ИСИ КУА. Инвестиционные компании. Использование в холдинговых схемах

Главная Оффшоры: / Как выбрать оффшор / Как выбрать банк / Обзоры / Управление активами

ИНСТИТУТЫ СОВМЕСТНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ. ПРАВОВАЯ БАЗА 

Институты совместного инвестирования - это форма коллективного инвестирования, при которой средства участников объединяются и инвестируются Управляющей компанией в различные активы (недвижимость, ценные бумаги и т.д.) с целью получения дохода инвесторами. Все участники фонда имеют одинаковые права, независимо от размера вложений. При этом риски делятся между всеми инвесторами и снижаются, благодаря диверсификации инвестиционного портфеля. Пока средства находятся в фонде, они не подлежат налогообложению, что позволяет реинвестировать полученную прибыль.

 

Одной из самых важных задач, стоящих перед разработчиками Закона "Об ИСИ", была создать надежный механизм комплексной защиты прав инвестора, с целью притока инвестиций в экономику и увеличения доверия к фондам среди потенциальных инвесторов. Этот механизм реализован через Управляющего фондом. Управляющая компания ИСИ - профессиональный участник рынка ценных бумаг, вид деятельности которой исключительный и лицензируется Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР). Надзор над деятельностью Компании по управлению активами (КУА) осуществляется наблюдательным советом фонда, хранителем активов фонда. Контроль соответствия сделок КУА регламенту фонда, проспекту эмиссии и действующему законодательству осуществляет Наблюдательный совет фонда.

 

Квалификация менеджмента определена в нормативных документах комиссии и подтверждается сертификацией. На момент регистрации уставной капитал такого финансового учреждения должен быть уплачен, и составлять не менее 300 тыс. евро в денежной форме. Активы фонда аккумулируются на отдельном счете, отдельно от активов самой КУА. Сохранность (рост) активов контролируется комиссией через регулярные отчеты, и в случае уменьшения активов, в связи с деятельностью (бездеятельностью) КУА, к ней применяются санкции, вплоть до лишения лицензии и замены КУА фонда. При этом КУА несет имущественную ответственность перед инвесторами.

 

Компания должна быть участником хотя бы одной саморегулирующейся организации, что накладывает на нее определенную ответственность: соблюдения правил, стандартов и кодексов этой организации. Законодательством определены различные виды ИСИ по диверсификации портфеля, по составу участников и срокам выкупа ценных бумаг (акций и сертификатов) эмитентом. Одним из видов фондов является недиверсифицированный фонд, который может осуществлять инвестиции в недвижимость в размере до 50 % всех своих активов. Частный случай недиверсифицированного фонда - венчурный, направление инвестиций которого не ограничено законодательством. Инвестиции могут осуществляться путем приобретения фондом облигаций, эмитентом которых является Застройщик.

 

Для инвестора осуществление инвестиций через фонд менее рискованно, чем самостоятельное инвестирование, например, посредством покупки облигаций строительной компании, т.к. средствами фонда управляют профессионалы,  за деятельностью которых осуществляется многоуровневый контроль (ГКЦБФР, хранитель и т.д.) и благодаря диверсификации инвестиционного портфеля. Еще одно безусловное преимущество ИСИ - возможность участвовать в масштабных проектах инвесторам с незначительными финансовыми возможностями.

 

Целью работы каждого фонда является получение прибыли инвесторами. Недвижимость является одним из самых привлекательных объектов вложения инвестирования. И естественно, что большей частью активов таких фондов является недвижимость и ценные бумаги эмитентов - строительных компаний. На сегодняшний день около 32 млрд. грн. находятся в управлении КУА, большая часть которых инвестированы в строительство.

 

Для строительной компании привлечение финансирования  от ИСИ имеет ряд преимуществ:

• ·         прозрачность и легитимность процесса привлечения инвестиций;
• ·         упрощение процедуры привлечения денежных средств (работа с одним контрагентом-инвестором);
• ·     в лице КУА строительная компания получает не просто партнера, но и финансового консультанта, помогающего решить процедурные вопросы, связанные с привлечением внешнего финансирования.

 

Для строительной компании фонд может быть не только источником инвестиций, но и способом эффективного вложения временно свободных финансовых ресурсов, т.к. условия ИСИ намного привлекательнее банковских депозитов, а разнообразие самих фондов позволяет подобрать оптимальный вариант с точки зрения риск / доходность / срок инвестирования.

 

КЛАССИФИКАЦИЯ ИНСТИТУТОВ СОВМЕСТНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ. ОСОБЕННОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФОНДОВ.

 

1. ДИВЕРСИФИЦИРОВАННЫЙ

Ограничения:
1. Держать на текущих и депозитных счетах, в ЦБ, эмитированных коммерческими банками, более 30 % общей стоимости активов.
2. Нельзя приобретать или дополнительно инвестировать в:
- в ЦБ одного эмитента более 5 % общей стоимости активов (ОСА);
- в ГЦБ более 25 % ОСА, причем запрещается инвестировать менее, чем в 3 вида ГЦБ;
- в ЦБ органов местного самоуправления более 10 % ОСА;
- в облигации предприятий- резидентов, кроме коммерческих банков более 20 % ОСА;
- в акции украинских эмитентов более 40 % ОСА;
- в ЦБ, доходы по которым гарантированы правительством других государств, более 20 % ОСА;
- в акции и облигации иностранных эмитентов, которые допущены к торгам, более 20 % ОСА; - в другие ЦБ, разрешенные законодательством, не более 5 % ОСА;

- в ЦБ, доходы по которым гарантированы правительством одного иностранного государства, не более 10 % ОСА;

 - приобретать или обменивать ЦБ, эмитенты которых являются аффилироваными лицами.

 

2. НЕДИВЕРСИФИЦИРОВАННЫЙ

Ограничения:
- стоимость ценных бумаг, которые не имеют признанных котировок на фондовой бирже или в ТИС, и объектов недвижимости не может составлять более 50% общей стоимости активов;

- активы не могут включать векселя и сберегательные сертификаты на суму более 30% активов.

 

3. ВЕНЧУРНЫЙ

 Недиверсифцованный ИСИ закрытого типа, который совершает исключительно частное размещение ЦБ собственного выпуска и активы которого более чем на 50 % состоят из корпоративных прав и ЦБ, которые не допущены к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе.
Участники фонда - исключительно юридические лица.

Институты совместного инвестирования

Что такое инвестиции и какие они бывают?

Инвестиция - это хозяйственная операция, которая предусматривает приобретение основных фондов, нематериальных активов, корпоративных прав и ценных бумаг в обмен на деньги или имущество. Инвестиции делятся на капитальные, финансовые, портфельные и реинвестиции.

Под капитальной инвестицией следует понимать хозяйственную операцию, которая предусматривает приобретение зданий, сооружений, Других основных фондов и нематериальных активов.

Под финансовой инвестицией следует понимать хозяйственную операцию, которая предусматривает приобретение корпоративных прав, ценных бумаг, деривативов и других финансовых инструментов. Финансовые инвестиции разделяются на прямые и портфельные.

Прямая инвестиция - хозяйственная операция, которая предусматривает внесение средств или имущества в уставный фонд юридического лица в обмен на корпоративные права, эмитированные этим юридическим лицом.

Портфельная инвестиция - хозяйственная операция, которая предусматривает приобретение ценных бумаг, деривативов и других финансовых активов за средства на фондовом рынке.

Под реинвестицией следует понимать хозяйственную операцию, которая предусматривает выполнение капитальных или финансовых инвестиций за счет дохода, полученного от инвестиционных операций. Характерным примером реинвестиции является вложение средств за счет нераспределенной прибыли или дивидендов (выплата дивидендов акциями).

Что такое совместное инвестирование?

На рынке ценных бумаг свободные денежные средства можно инвестировать самостоятельно либо с помощью посредников. В случае если выбрано инвестирование с помощью посредников, то отпадает необходимость самостоятельно следить за состоянием рынка ценных бумаг и можно полностью или частично переложить заботы об эффективности инвестиционных решений на финансовых посредников, которые должны быть специалистами и могут принимать более квалифицированные решения. Кроме того, финансовые посредники имеют возможность аккумулировать средства большого количества инвесторов, доля каждого из них при этом может быть незначительной, и получать крупные суммы для вложения во многие инструменты рынка, тем самым резко сокращая риск каждого отдельного инвестора путем диверсификации вложений. Таким образом, основными функциями такого типа финансовых посредников являются диверсификация инвестиций и управление портфелями инвестиций.

Специализированные организации, которые управляют активами многих инвесторов, существуют в большинстве стран и в различных формах.

Для участия в инвестиционном фонде инвестору обычно необходимо приобрести пай в этом фонде или ценные бумаги, которые выпускает инвестиционный фонд. При этом инвестиционные фонды не дают своим участникам никаких гарантий получения фиксированных или высоких доходов, они только стараются помещать все средства в профессионально составленные инвестиционные портфели, по которым возможно получение более высоких доходов и с меньшим уровнем риска, чем при самостоятельном инвестировании средств.

Какие инвестиционные фонды бывают за рубежом?

Началом истории открытых инвестиционных фондов принято считать 1924 г., когда был создан первый взаимный фонд Massachusetts Investment Trust. К 1994 г. в США насчитывалось более 4300 взаимных фондов и в последние 10-15 лет наблюдается стабильный и динамичный рост вкладов населения во взаимные фонды. По данным американских аналитических служб этот показатель к 1992 г. составил почти 1,75 трлн дол. Доля сбережений американцев, направляемых на депозитные банковские вклады, непрерывно падает, а доля вкладов в инвестиционные взаимные фонды растет, и это связано, прежде всего, с более высокой доходностью различных фондов, более широкими их возможностями. Причем доля банковских вкладов падает, несмотря на то, что банковские вклады до определенного уровня чаще всего застрахованы или гарантируются государством, а вклады в инвестиционные фонды не имеют таких гарантий и по определению значительно более рискованные.

В настоящее время фонды США отличаются друг от друга особенностями поставленных задач, видами и уровнями рисков, структурой портфеля инвестиций, финансовыми результатами и т.д. Имеется несколько классификаций взаимных фондов. Приведем одну полезную для нас классификацию.

1. По прибыли от роста стоимости активов.

1.1. Фонды энергичного роста.

Стремятся извлечь максимальную прибыль от изменений рыночной стоимости активов и практически полностью игнорируют текущий доход. Иногда эти фонды называют агрессивными.

1.2. Фонды роста.

Получение прибыли от роста стоимости активов, но вкладывают средства в компании и отрасли с устойчивым положением.

1.3. Фонды драгоценных металлов.

Инвестируют, прежде всего, в акции добывающих компаний.

1.4. Международные фонды.

Инвестируют средства на международных финансовых рынках, в компании других стран, например, развивающихся.

2. По доходу.

2.1. Фонды дохода.

Получение максимального текущего дохода путем инвестирования средств в облигации и в обыкновенные акции, по которым выплачиваются дивиденды.

2.2. Фонды опциона/дохода.

Инвестируют средства в акции и проводят операции с опционами.

2.3. Фонды инвестиций в ценные государственные бумаги.

2.4. Фонды инвестиций в обеспеченные ценные бумаги.

Проводят инвестиции в ассоциации ипотечного кредита, которые поддерживаются государством и обеспечены залогом.

2.5. Фонды корпоративных облигаций.

Инвестируют средства в корпоративные облигации, имеющие рейтинг не ниже определенного уровня.

 3. По прибыли от роста стоимости активов и дохода.

3.1. Фонды роста капитала и дохода.

Инвестируют средства в обыкновенные акции компаний с устойчивым положением, если ожидается, что рыночная стоимость этих акций будет повышаться, и по ним регулярно будут выплачиваться дивиденды.

3.2. Сбалансированные фонды.

Стремятся к сохранению основной стоимости капитала, к выплате текущего дохода и обеспечению долгосрочного роста (как основной суммы, так и дохода).

Одной из важных причин отличия фондов роста и дохода в США и интереса к ним инвесторов является различное налогообложение доходов и роста капитала, что позволяет некоторым инвесторам, имеющим льготы в реальных условиях налогообложения, выбирать те условия, которые позволяют несколько уменьшить уровень налогообложения.

Благодаря тому, что фонды специализируются по видам активов, приобретаемых в портфель, инвесторы имеют возможность выбирать направление вложения своих средств, уровень риска и темпы наращивания капитала. Наибольшее распространение в последнее время получили взаимные фонды денежного рынка, международные фонды, фонды роста, фонды роста и дохода, облигационные фонды, доходы по которым освобождаются от налогообложения.

В настоящее время фонды США отличаются друг от друга способами решения поставленных задач, видами и уровнями рисков, структурой портфеля инвестиций, финансовыми результатами и т. д. Если разделить их на три вида по форме и способам привлечения средств, как это часто делают американские специалисты, то можно рассмотреть следующие фонды.

1. Фонды сертификатов с наличной стоимостью (Faceammount certificates companies), которые выпускают для мелких инвесторов сертификаты, имеющие определенную номинальную стоимость. Эти сертификаты представляют контракт, в котором указаны все условия его выпуска и выкупа. Обычно стоимость контракта погашается инвестором в течение оговоренного времени. Срок погашения сертификата достигает 8 лет и по окончании срока владелец получает вложенную сумму и проценты.

2. Объединенные инвестиционные трасты (Unit investment trasts) формируются на основе трастового соглашения, т.е. контракта на управление определенным инвестиционным портфелем по доверенности владельца капитала. Трасты выпускают собственные сертификаты долевого участия, которые так и называются - юниты. Эти сертификаты являются погашаемым видом бумаг, выкупаются компанией и каждый из них эквивалентен определенной доле инвестора в совокупных активах траста. Особенностью этих трастов является то, что при заключении трастового контракта заранее устанавливается структура и размер портфеля активов траста, который не может быть изменен в течение всего срока действия траста.

3- Управленческие фонды (Manadgement companies) предусматривают формирование фондов как самостоятельных юридических лиц в виде корпораций при участии доверенного лица, гарантирующего капитал фонда. Эти компании управляются внешними менеджерами. Управленческие фонды бывают закрытого и открытого типа, они получили широкое распространение в США.

Управляющие инвестиционными фондами получают доход (оплату) за управление активами фонда в виде пошлины от управления капиталами фонда. Пошлина (плата) за управление устанавливается в зависимости от величины управляемого капитала и обычно не превышает 0,8% от управляемого капитала. Например, инвестиционный банк Меррил Линч установил ставки от 0,275% до 0,5% в зависимости от величины активов. Акции или сертификаты взаимных фондов продаются через посредников и на них часто устанавливается торговая пошлина (наценка), которая равна 4,5-8,5% от объявленной цены. Инвестор в дальнейшем может погасить купленные акции инвестиционного фонда по цене, отражающей текущую рыночную стоимость активов фонда.

Управленческие фонды закрытого и открытого типов делятся на диверсифицированные и недиверсифицированные. У диверсифицированных фондов 75% всех активов представлены разными ценными бумагами и активами при условии, что доля ценных бумаг одного эмитента не превышает 5%.

Что такое хедж фонды?

Хедж фонд по современной терминологии можно определить как взаимный фонд, который активно использует приемы левериджа и технику хеджирования при проведении спекулятивных операций на финансовых рынках.

При этом под левериджем понимается активное использование заемного капитала для уменьшения размера собственного капитала и повышения доходности последнего.

Перечислим основные характеристики или особенности хедж фондов.

1. Хедж фонды не ограничены необходимостью инвестировать в конкретные и специфические активы, они имеют свободный выбор активов для инвестиций.

2. Они имеют возможность ориентироваться на любые доступные рынки большинства стран и в том числе на развивающиеся рынки.

3. Хедж фонды имеют свободный выбор торговых стилей и стратегий (вплоть до максимально агрессивных), финансовых инструментов; могут использовать производные инструменты.

4. Многие фонды функционируют в виде оффшорных компаний и поэтому их прозрачность для инвесторов и контролирующих органов ограничена.

5. Для участия в большинстве хедж фондов от вкладчика требуются значительные средства, чаще всего не менее 0,5-1,0 млн дол.

6. Многие фонды добиваются высокой доходности и имеют низкий уровень корреляции с рынком, могут получать достаточную доходность даже при падении рынка.

Хедж фонды, как правило, работают с более рискованными инструментами, используют операции без покрытия. Чаще всего они специализируются на отдельных рынках и инструментах, что требует от управляющих этих фондов высокой квалификации, но допускает определенную специализацию.

Оплата управляющего хедж фондом базируется на результатах его профессиональной деятельности. Например, ему может выплачиваться 1% от суммы переданных в управление активов. Стимул получения вознаграждения за конкретные результаты привлекает в эти фонды самых результативных и талантливых инвестиционных управляющих.

Благодаря возможностям применения более рискованных инструментов и стратегий при соответствующем хеджировании эти фонды могут быть более эффективными, чем обычные взаимные фонды, даже в условиях сильных колебаний рынка.

Для успешного функционирования хедж фондам необходимо иметь доступ к дешевому рефинансированию в базовых мировых валютах. Поэтому таким фондам необходимо тесное сотрудничество с одним или с несколькими банками. Такой банк часто называют первичным брокером и им может быть, например, инвестиционный банк.

Чем отличаются открытые и закрытые фонды?

Открытый инвестиционный фонд - это фонд, который выпускает инвестиционные сертификаты с обязательством перед участниками относительно выкупа инвестиционных сертификатов в определенный срок.

Закрытый инвестиционный фонд - это фонд, который выпускает инвестиционные сертификаты без взятых на себя обязательств по их выкупу до окончания срока, на который учрежден фонд.

Особенности организации открытых и закрытых фондов и обращения их инвестиционных сертификатов:

1.      Открытые фонды

·         Учреждаются на неограниченный срок

·         Принимают обязательства о выкупе сертификатов в сроки, установленные декларацией (например, через 5 лет)

·         Инвестируют средства в ЦБ других эмитентов

·         Сертификаты не подлежат обращению на вторичном рынке

·         Сертификаты продаются за деньги

·         Эти фонды не работают с приватизационными бумагами

2.      Закрытые фонды

·         Учреждаются на определенный срок (например, на 3-30 лет)

·         Не выкупают сертификаты до окончания срока деятельности (но могут выкупать).По окончании срока деятельности фонда сертификаты должны выкупаться за счет средств самого фонда или его управляющего

·         Инвестируют средства в ценные бумаги, недвижимость и имущество, которое принадлежит государству в процессе приватизации

·         Сертификаты могут свободно обращаться на вторичном рынке

·         Сертификаты продаются за деньги и обмениваются на приватизационные бумаги

·         По лицензии закрытым фондам разрешается работа с приватизационными бумагами

По решению учредителей закрытые фонды могут преобразовываться в открытые.

Общие положения для открытых и закрытых фондов заключаются в следующем:

·         Собственные инвестиционные сертификаты предлагаются к размещению и выкупаются по цене, которая равна стоимости чистых активов инвестиционных фондов и не может быть меньше номинала;

·         Инвестиционные фонды не имеют права создавать специальные и резервные фонды, предусмотренные для хозяйственных товариществ;

·         Доходы фондов складываются из дивидендов и других поступлений от ценных бумаг, доходов от операций с этими ценными бумагами и другими активами;

·         Предусмотрено полное распределение доходов инвестиционных фондов между его учредителями и участниками;

·         Доходы учредителей (акционеров) могут направляться на увеличение уставного фонда;

·         Выпуск собственных инвестиционных сертификатов возможен только после регистрации их выпуска и информации об эмиссии в Комиссии;

·         Инвестиционным фондам не разрешается покупать инвестиционные сертификаты других фондов и компаний;

·         Инвестиционный фонд не имеет права выпускать облигации и векселя;

·         Инвестиционный фонд должен держать в ценных бумагах не менее 70% своих активов;

·         Инвестиционным фондам и инвестиционным компаниям, которые осуществляют совместное инвестирование, не разрешается формировать или увеличивать уставный фонд за счет ценных бумаг и в том числе за счет инвестиционных сертификатов собственного выпуска.

Таким образом, инвестиционный фонд является организацией, деятельность которой заключается в совместном инвестировании средств и которая только аккумулирует денежные средства. Для выполнения этой функции инвестиционный фонд заключает специальные договора с депозитарием и с инвестиционным управляющим.

Контроль над деятельностью фонда и защита интересов участников осуществляется наблюдательным советом, в который могут входить акционеры, участники и другие лица. Не менее 60% членов наблюдательного совета должны быть не афелированными лицами.

Афелированные лица инвестиционного фонда или компании - инвестиционный управляющий, учредители, а также те участники, которые владеют не менее 25% инвестиционных сертификатов каждый.

Инвестиционный фонд не имеет права совершать инвестиции в ценные бумаги, эмитентом которых является афелированное лицо, выдавать имущественные гарантии, обеспеченные имуществом фонда, для третьих лиц, заключать договора залога, покупать ценные бумаги полных и коммандитных обществ.

Какие действуют нормы инвестиционной деятельности инвестиционных фондов и компаний?

Инвестиционный фонд и взаимный фонд инвестиционной компании имеет право вкладывать в приобретение акций одного эмитента не более 5% своих активов. При этом имеется право приобретать не более 10% уставного капитала (фонда) одного эмитента, однако за приватизационные бумаги допускается приобретение до 25% уставного капитала. Ценные государственные бумаги и ценные бумаги, гарантом которых выступает государство, могут приобретаться без ограничения доли в активах.

Эмиссия инвестиционных сертификатов инвестиционных и взаимных фондов допускается на сумму не более чем в 15 раз превышающую размер собственного уставного капитала. Если фонд имеет право работать с приватизационными бумагами, то допускается дополнительная эмиссия инвестиционных сертификатов в 50-кратном размере к объему принятых приватизационных бумаг.

Таким образом, средства, получаемые в результате размещения акций среди учредителей, формируют уставный капитал (уставный фонд) инвестиционного фонда. Для привлечения средств на осуществление совместного инвестирования инвестиционные фонды и взаимные фонды инвестиционных компаний выпускают инвестиционные сертификаты. Инвестиционный сертификат является ценной бумагой, которая дает право ее владельцу на получение дохода в виде дивидендов. Следует учитывать, что выплата дивидендов не носит обязательный характер, и решение о выплате принимают только учредители.

Что такое инвестиционная декларация?

Регистрация выпуска инвестиционных сертификатов и информации об их выпуске проводится Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку. Информация должна обязательно публиковаться в прессе.

Такая информация должна содержать подробные сведения об эмитенте сертификатов, условиях его деятельности, порядке продажи сертификатов, условиях их выкупа, порядке выплаты дивидендов, об основных направлениях инвестиционной деятельности, о выплатах за счет фонда (инвестиционному управляющему и др.), об ограничениях инвестиционной деятельности и т.д.

Например, объявляется, что за счет фонда совершаются выплаты, связанные с достижением целей образования фонда, а именно:

• вознаграждение инвестиционному управляющему - не более 5% среднегодовой стоимости чистых активов фонда;

• затраты по договорам с депозитарием и аудитором;

• затраты, связанные с деятельностью фонда.

Каков порядок оценки чистых активов инвестиционных и взаимных фондов?

Активы инвестиционного фонда - имущество фонда, которое учитывается при расчете чистых активов (основные средства и другие необоротные активы, запасы, денежные средства и другие активы).

Пассивы, или обязательства, которые учитываются при расчете чистых активов - это источники средств (долгосрочные пассивы, расчеты, задолженность по текущим выплатам участникам и акционерам).

Чистыми активами признается стоимость активов, в которые размещены средства учредителей и участников фонда в текущих ценах на момент оценки. Чистые активы определяются как разница между размерами активов и обязательств фонда. При этом отдельные статьи могут переоцениваться с учетом их рыночной стоимости.

Основные средства инвестиционных фондов и взаимных фондов оцениваются по их остаточной стоимости. Ценные бумаги, включенные в листинг, оцениваются по их рыночной стоимости. Остальные ЦБ - по балансовой стоимости (по цене покупки). Ценные бумаги эмитентов-банкротов приравниваются к нулевой стоимости. Ценные долговые бумаги оцениваются по специальной формуле с учетом доходности, купонных платежей и времени до погашения.

Обязательства инвестиционных и взаимных фондов оцениваются по их балансовой стоимости.

Инвестиционные сертификаты открытого взаимного фонда инвестиционной компании размещаются и выкупаются по цене чистых активов на один инвестиционный сертификат. Инвестиционные сертификаты открытого инвестиционного фонда предлагаются для размещения и выкупа по цене, которая равна стоимости чистых активов на одну акцию и один инвестиционный сертификат, которые имеются в обращении, в сроки, установленные инвестиционной декларацией.

Инвестиционные фонды должны производить регулярную оценку чистых активов: ежеквартально по состоянию на первое число месяца, следующего за отчетным периодом. Также должна производиться систематическая оценка: для закрытых фондов - 1 раз в месяц, для открытых фондов - с учетом срока выкупа сертификатов.

При этом если стоимость чистых активов окажется ниже 90% номинала, то депозитарий (хранитель) должен письменно сообщить об этом в Комиссию и собрать внеочередное собрание учредителей (акционеров) инвестиционного фонда (инвестиционной компании).

Чем отличаются диверсифицированные и недиверсифицированные фонды?

Институты совместного инвестирования могут быть диверсифицированного и недиверсифицированного типа.

ИСИ считается диверсифицированным, если он одновременно отвечает следующим требованиям:

• количество ценных бумаг одного эмитента в активах ИСИ не превышает 10% общего объема их эмиссии;

• суммарная стоимость ценных бумаг, составляющих активы ИСИ в количестве более, чем 5% общего объема их эмиссии, на момент их приобретения не превышает 40% стоимости чистых активов ИСИ;

• не менее 80% общей стоимости активов ИСИ составляют денежные средства, сберегательные сертификаты, облигации предприятий и облигации местных займов, ценные государственные бумаги, а также ценные бумаги, допущенные к тогам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе.

 

Диверсифицированным ИСИ запрещается:

• держать в денежных средствах, на банковских депозитных счетах, в сберегательных сертификатах и облигациях, эмитентами которых являются коммерческие банки, более 30% общей стоимости активов ИСИ;

• приобретать или дополнительно инвестировать в ценные бумаги одного эмитента более 5% общей стоимости активов ИСИ;

• приобретать или дополнительно инвестировать в государственные ценные бумаги более 25% общей стоимости активов ИСИ. При этом запрещается инвестировать средства ИСИ менее чем в три вида государственных ценных бумаг;

•приобретать или дополнительно инвестировать в ценные бумаги органов местного самоуправления более 10% общей стоимости активов ИСИ;

• приобретать или дополнительно инвестировать в акции и облигации иностранных эмитентов, допущенных к торгам на организованных фондовых рынках иностранных государств, более 20% общей стоимости активов ИСИ;

• приобретать или дополнительно инвестировать в ценные бумаги доходы, по которым гарантированы правительством одного иностранного государства более 10% общей стоимости активов ИСИ;

• приобретать или обменивать ценные бумаги, эмитентами которых являются связанные лица ИСИ, компании по управлению активами или хранители.

Диверсифицированные институты совместного инвестирования подходят в основном инвесторам, которым необходим небольшой, но гарантированный доход с минимальным риском.

ИСИ, не имеющие всех признаков диверсифицированного ИСИ, являются недиверсифицированными. В соответствии с законодательством эти институты совместного инвестирования имеют право выплачивать дивиденды.

ИСИ открытого и интервального типа могут быть только диверсифицированными.

Какой фонд считается венчурным?

В соответствии с законом в случае, если недиверсифицированный ИСИ закрытого типа осуществляет исключительно частное размещение ценных бумаг собственного выпуска и активы которого более чем на 50% состоят из корпоративных прав и ценных бумаг, не допущенных к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе, он считается венчурным фондом.

Эти институты имеют следующие основные особенности.

• Участниками венчурного фонда могут быть только юридические лица.

• От участников обычно требуются крупные инвестиции.

• Участники могут получить солидные доходы или, наоборот, потерять все вложения.

• Размещение собственных ценных бумаг венчурного фонда производится исключительно частным образом, что требует доверительных отношений между участниками и компанией по управлению активами. Компания по управлению активами венчурного фонда принимает участие в управлении деятельностью эмитента, корпоративные права которого находятся в активах фонда, активами которого эта компания управляет.

Вознаграждение компании по управлению активами венчурного фонда устанавливается в соотношении стоимости размещенной эмиссии инвестиционных сертификатов к их номинальной стоимости и разницы между расходами на приобретение активов фонда и доходами от их реализации. Вознаграждение компании выплачивается денежными средствами.

Частное размещение (закрытое) - размещение ценных бумаг без открытой продажи путем непосредственного предложения ценных бумаг определенному заранее кругу лиц. При размещении ценных бумаг венчурного фонда допускается их оплата в рассрочку.

Как образуются корпоративные инвестиционные фонды?

Корпоративный инвестиционный фонд (КИФ) - это ИСИ, создаваемый в виде открытого акционерного общества и осуществляющий деятельность исключительно по совместному инвестированию. Этот фонд осуществляет свою деятельность на основании своего устава (как акционерное общество) и регламента. Корпоративный инвестиционный фонд может быть открытым, интервальным или закрытым. Также он может быть диверсифицированным и недиверсифицированньш.

Органами управления фонда являются:

• Общее собрание акционеров.

• Наблюдательный совет.

Установленные законодательством и уставом, полномочия общего собрания не могут передаваться наблюдательному совету. Стоит обратить внимание, что не предусмотрено образование ревизионной комиссии, следовательно, эти функции выполняет наблюдательный совет.

Регламент корпоративного инвестиционного фонда утверждается учредителями фонда. Изменения в регламенте утверждаются общим собранием акционеров. Регламент и изменения к нему подлежат регистрации в Комиссии.

Корпоративные фонды выпускают только простые именные акции. Размер первоначального уставного фонда (капитала), который уплачивается учредителями до регистрации фонда в реестре ИСИ, должен быть не менее чем это установлено для открытых акционерных обществ (1250 минимальных заработных плат).

В течение 6 месяцев с момента регистрации фонда не менее 70% стоимости активов, аккумулированных фондом, должны быть вложены в ценные бумаги. Только после этого фонд может осуществлять свою деятельность. Управление активами фонда осуществляется специальной компанией по управлению активами.

Корпоративный инвестиционный фонд не имеет права отказываться от выкупа собственных акций. Инвесторы могут приобретать акции только за денежные средства. Фонд не имеет права размещать свои акции по цене, которая ниже номинальной стоимости и ниже стоимости чистых активов корпоративного инвестиционного фонда в расчете на одну акцию.

Корпоративный инвестиционный фонд должен ликвидироваться, если вследствие выкупа им акций стоимость его активов становится меньше первоначального уставного фонда (капитала). Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку может в ряде случаев возбуждать в судебном порядке вопрос о ликвидации фонда, т.е. сама Комиссия не может принять решение о ликвидации фонда. С момента принятия решения о ликвидации фонда ему запрещается размещать и выкупать свои акции.

Перечисленные особенности корпоративных инвестиционных фондов показывают, что на КИФы распространяется существующее законодательство об акционерных обществах.

Как образуются паевые инвестиционные фонды?

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - это активы (но не фирма, не хозяйственное общество), которые принадлежат инвесторам на праве общей долевой собственности, находятся в правлении компании по управлению активами и учитываются последней отдельно от активов и результатов деятельности управляющей компании.

Паевые инвестиционные фонды могут быть открытого и интервального типа. Инвестор передает свои средства в управление фонду, покупая инвестиционные паи (инвестиционные сертификаты), которые выпускает (размещает) управляющая компания.

Минимальный объем активов паевого инвестиционного фонда не должен быть меньше размеров первоначального уставного фонда корпоративного инвестиционного фонда, и для формирования этого актива ПИФ имеет шесть месяцев с момента организации.

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом и это освобождает участников фонда от двойного налогообложения. При получении паевым фондом доходов управляющая компания не должна платить Налог на прибыль. Инвестор, получивший доход от своих инвестиций, Должен заплатить налог в соответствии с законодательством.

ПИФ создается по инициативе компании по управлению активами путем реализации инвесторам инвестиционных сертификатов. Для создания паевого инвестиционного фонда компания по управлению активами должна зарегистрировать в Комиссии регламент инвестиционного фонда, заключить договоры с аудитором, хранителем, регистратором, оценщиком имущества, зарегистрировать паевой инвестиционный фонд в реестре ИСИ и организовать подписку или размещение инвестиционных сертификатов.

Подписка на инвестиционные сертификаты может быть открытой и закрытой.

Частное размещение (закрытое) - размещение ценных бумаг без открытой продажи путем непосредственного предложения ценных бумаг заранее определенному кругу лиц.

Публичное размещение (открытое) - сообщение об открытой продаже ценных бумаг, сделанное в средствах массовой информации или иным образом и обращенное к неопределенному количеству лиц.

Участниками ПИФ являются инвесторы, которые приобрели инвестиционные сертификаты. Инвестиционные сертификаты выкупаются у владельцев в следующих случаях:

• в любое время, если ПИФ открытого типа;

• по заявке владельца с заранее установленной периодичностью, но минимум раз в год, если фонд интервального типа;

• при закрытии инвестфонда закрытого типа.

Управляющая компания имеет возможность формировать и управлять несколькими фондами. Сам ПИФ не образует штат руководителей и служащих, что существенно снижает управленческие расходы.

Особенности деятельности паевого фонда определяются его регламентом: фонд не является хозяйственным обществом и не имеет устава. Регламент ИСИ - документ, определяющий особенности деятельности ИСИ. Из числа инвесторов может образовываться наблюдательный совет. Инвесторы ПИФа не вправе вмешиваться в деятельность компании по управлению активами (за исключением ряда случаев, предусмотренных законодательством).

Дивиденды по инвестиционным сертификатам открытого и интервального паевого инвестиционного фонда не начисляются и не выплачиваются. Доход участников этих ПИФ может образовываться за счет роста стоимости активов и выкупа сертификатов по цене, превышающей цену покупки.

Кто осуществляет управление активами ИСИ?

Управление активами ИСИ осуществляет компания по управлению активами.

Компания по управлению активами - хозяйственное общество, осуществляющее профессиональную деятельность по управлению активами ИСИ на основании лицензии, выдаваемой Комиссией. Это структура, которая выполняет функции инвестиционного управляющего.

Сочетание деятельности по управлению активами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг не допускается. Компания по управлению активами может одновременно осуществлять управление активами нескольких ИСИ.

Вознаграждение компании по управлению активами (кроме компании по управлению активами венчурного фонда) устанавливается в соотношении к стоимости чистых активов ИСИ.

Лицензирование деятельности по управлению активами производится Комиссией по представлению соответствующей саморегулируемой организации.

Какие особенности имеет эмиссия и обращение ценных бумаг ИСИ?

При регистрации инвестиционных сертификатов паевого инвестиционного фонда и акций корпоративного инвестиционного фонда обязательно должна производиться регистрация в Комиссии проспекта эмиссии ценных бумаг ИСИ. В случае публичного размещения ценных бумаг проспект эмиссии подлежит обязательной публикации в соответствии с законодательством о ценных бумагах. В случае частного размещения ценных бумаг ИСИ проспект эмиссии не обнародуется.

В проспекты эмиссий ИСИ открытого или интервального типа вносятся изменения по результатам деятельности за год.

Регистрация проспекта эмиссии ценных бумаг ИСИ осуществляется Комиссией по заявлению компании по управлению активами ИСИ, которая имеет право осуществлять первичное размещение ценных бумаг только при условии регистрации проспекта эмиссии и после получения идентификационного кода.

Срок размещения ценных бумаг ИСИ, установленный для достижения нормативов деятельности ИСИ, определяется проспектом эмиссии ценных бумаг ИСИ и не может превышать шести месяцев со дня его регистрации.

В течение срока, установленного для достижения нормативов деятельности ИСИ, размещение ценных бумаг ИСИ осуществляется по их номинальной стоимости. Цена, по которой размещаются ценные бумаги ИСИ, может увеличиваться лишь на сумму комиссионного вознаграждения торговца ценными бумагами. Уплата стоимости ценных бумаг ИСИ осуществляется только денежными средствами. Оплата в рассрочку допускается исключительно для ценных бумаг венчурного фонда.

В течение срока, установленного для достижения нормативов деятельности ИСИ, выкуп размещенных ценных бумаг не осуществляется. По истечении этого срока компания по управлению активами обязана предоставить Комиссии отчет о результатах размещения ценных бумаг. Если ИСИ не соответствует требованиям по минимальному объему активов, Комиссия признает выпуск ценных бумаг ИСИ несостоявшимся и отменяет регистрацию ИСЙ. Все средства, полученные ИСИ, должны быть возвращены инвесторам в месячный срок.

Размещение и выкуп размещенных ценных бумаг ИСИ осуществляется компанией по управлению активами непосредственно или через торговцев ценными бумагами, с которыми компания заключила соответствующие договоры.

Размещение и выкуп ценных бумаг ИСИ осуществляется по единым для всех инвесторов ценам, установленным на определенную дату, исходя из стоимости чистых активов ИСИ.

Проспектом эмиссии ценных бумаг ИСИ открытого типа может устанавливаться минимальное количество приобретаемых ценных бумаг этого ИСИ или минимальный размер денежных средств, вносимый в счет их оплаты.

Выкуп ценных бумаг ИСИ открытого типа осуществляется эмитентом по требованию инвесторов каждый рабочий день, начиная со дня, следующего за днем завершения срока, установленного для достижения нормативов деятельности ИСИ.

Ценные бумаги ИСИ, управление которыми осуществляет одна управляющая компания, могут по письменному требованию инвестора подлежать конвертации (обмену ценных бумаг одного ИСИ на ценные бумаги другого ИСИ), если это предусмотрено проспектом эмиссии.

Ценные бумаги ИСИ закрытого и интервального типа подлежат свободному обращению на рынке ценных бумаг. Ценные бумаги ИСИ открытого типа не подлежат свободному обращению на фондовом рынке.

Отчуждение инвесторами ценных бумаг ИСИ открытого типа может осуществляться лишь путем их выкупа компанией по управлению активами. Отчуждение ценных бумаг ИСИ открытого типа третьим лицам не разрешается, кроме случаев правопреемства, унаследования и дарения.

Как производится оценка стоимости чистых активов институтов совместного инвестирования?

Стоимость чистых активов института совместного инвестирования - величина, определяемая как разница между суммой активов института совместного инвестирования с учетом их рыночной стоимости и размером обязательств института совместного инвестирования.

Стоимость чистых активов институтов совместного инвестирования открытого типа определяется к концу каждого рабочего дня.

Стоимость чистых активов ИСИ интервального и закрытого типа определяется к концу рабочего дня, предшествующему дню приема заявок на размещение и выкуп ценных бумаг, но не реже, чем раз в квартал.

В течение срока, установленного для достижения нормативов деятельности ИСИ, размещение ценных бумаг осуществляется по номинальной стоимости с учетом вознаграждения торговцу - андеррайтеру. При этом выкуп ценных бумаг не производится. Затем размещение и выкуп ценных бумаг осуществляются исходя из стоимости чистых активов.

Определение стоимости недвижимого имущества ИСИ при его приобретении или отчуждении производится независимым оценщиком имущества.

Как осуществляется хранение активов и учет прав собственности в ИСИ?

Активы ИСИ в форме ценных бумаг должны храниться у хранителя (кроме активов венчурного фонда). Каждый инвестиционный фонд должен иметь только одного хранителя.

Хранитель должен осуществлять контроль за деятельностью компании по управлению активами относительно порядка расчета стоимости чистых активов ИСИ, размещения и выкупа ценных бумаг ИСИ и т.д.

Ведение реестра владельцев ценных именных бумаг ИСИ осуществляется регистратором или хранителем активов ИСИ в соответствии с договором с компанией по управлению активами. Если количество акционеров (участников) ИСИ не превышает 500 человек, ведение реестра владельцев ценных именных бумаг ИСИ может осуществлять самостоятельно корпоративный инвестиционный фонд или компания по управлению активами.

Как должно происходить преобразование существующих инвестиционных фондов и компаний в ИСИ?

Законом предусмотрено, что закрытые инвестиционные фонды и закрытые взаимные фонды инвестиционных компаний, созданные по прежнему законодательству, могут продолжать свою деятельность в течение срока, на который они были созданы. Затем они должны ликвидироваться или реорганизовываться.

Открытые инвестиционные и взаимные фонды инвестиционных компаний обязаны в двухлетний срок ликвидироваться или привести свою деятельность в соответствие с требованиями Закона "Об институтах совместного инвестирования (паевых и корпоративных инвестиционных фондах)".